电信重组最大可能：中电信收购联通CDMA

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电信重组最大可能：中电信收购联通CDMA

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电信重组最大可能：中电信收购联通CDMA

作者：佚名文章来源：http://it.people.com.cn/GB/106 点击数：更新时间：2007-3-30

【eNet硅谷动力消息】投行国泰君安日前发表研究报告认为，中国电信06年扣除初装费后盈利同比增长4.9％，符合市场预期，并认为该公司收购联通CDMA业务是目前电信行业重组可能性最大的方案。

　　报告称，收购联通CDMA业务虽然短期盈利影响负面，但获得移动业务牌照后，盈利增长潜力远高于固网业务，且升级至CDMA 2000的资本开支较低，仅相当于原每年资本开支的16％，加上在现有 CDMA用户基础上开展3G业务的经营风险也较低，有助提高长期自由现金流增长及估值提升，如果收购联通CDMA业务，合理估值可提升约20％。

　　报告说，公司表示目前并无发行A股的计划，若未来在IPTV、移动牌照等方面未有重大投资机会，有集资需要时才考虑发行A股，为保障现有股东利益不会被摊薄，一般倾向采用发行旧股方式。报告指出，该公司目前07、08年市盈率约13.2倍和11.7倍，07年市帐率为 1.3倍。在行业重组预期之下，有关估值偏低，影响未来股价的主要因素料将来自移动业务牌照发放而非固网业务表现。鉴于盈利预测调整幅度不大，国泰君安维持中国电信目标价4.7港元，相当于16.9倍和15倍07、08年市盈率，1.7倍07年市帐率，投资评级维持“买入”。

　　此外，券商贝尔斯登认为，中电信的固网业务处境艰难，06财年的业绩低于预期，正遭遇移动服务替代效应的冲击，管理层相信这种状况在2007年将进一步恶化。贝尔斯登修正对中国电信的盈利预测，特别是利润和收入的预测数据，给予与同类股份表现一致的评级。美林维持中国电信的买进评级，目标价4.50港元，认为中国电信行业的重组可能于6个月后进行，将是股价主要的催化剂。

　　瑞银维持中电信投资评级为“中性”，目标价4元。该行预期移动取代固网的情况在今年会加速，因为移动营运商已推出单向收费，而中电信今年可能需为资产进行撇帐，将会令07年至08年的盈利分别下跌7％及8％。瑞银建议投资者买入联通，因该公司参与电讯行业的重组。

　　德意志银行将中电信的目标价从3.10港元调高至4港元，认为关键的股价催化剂依然是移动牌照，但是TD-SCDMA试验的扩大可能使3G牌照的颁发推迟到2007年第四季度。如果没有移动方面的发展机会，该行认为其发展前景相当平淡。时富资产指出，如果中电信取得3G牌照，相信将会使其未来资本开支上升，而且其本业表现不属良好发展，对公司整体表现存在压力。

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